鋰電池隔膜行業(yè)概念股解析

　　鋰電池隔膜行業(yè)概念股

　　一、鋰電池隔膜行業(yè)極具投資價(jià)值

　　鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈具備投資價(jià)值。在《誰能成為中國(guó)大陸的新普——鋰電池行業(yè)系列報(bào)告之一》中已經(jīng)就鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的投資價(jià)值進(jìn)行了論證。從全球來看，鋰電池的需求量隨著應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)大而逐年遞增，整個(gè)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)受益。

　　隔膜行業(yè)在整個(gè)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中最具投資價(jià)值。鋰電池的主要材料包括正極材料、負(fù)極材料、電解液和隔膜。其中，隔膜成本約占鋰電池成本的20%-30%，毛利率可達(dá)60%-70%，是四大主要材料中毛利率最高的產(chǎn)品。整個(gè)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中具體子行業(yè)的投資價(jià)值由其應(yīng)用價(jià)值和技術(shù)難度共同決定，而隔膜二者兼?zhèn)洌阂环矫�，隔膜�?duì)提高鋰電池的綜合性能具有重要作用；另一方面，隔膜的生產(chǎn)具有極高的技術(shù)壁壘。

　　1、隔膜對(duì)鋰電池的綜合性能具有重要作用

　　隔膜對(duì)鋰電池綜合性能的重要作用具體體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。

　　 隔離電池正負(fù)極：隔膜本身不導(dǎo)電，可以阻止電池內(nèi)電子穿過，以防止兩極接觸而造成短路。

　　 允許鋰離子通過：隔膜上的微孔可以允許鋰離子在正負(fù)極之間傳輸，完成電化學(xué)充放電過程。

　　 防止高溫引起的電池爆炸：電池過熱時(shí)，隔膜上的微孔關(guān)閉，阻止鋰離子通過，電池內(nèi)阻升高至2KΩ，強(qiáng)制電池停止充放電進(jìn)程。

　　2、鋰電池隔膜的生產(chǎn)具有極高的技術(shù)壁壘

　　鋰電池隔膜需要具備的諸多特性，對(duì)其生產(chǎn)工藝提出了一定的要求，從而決定了其較高的技術(shù)壁壘，而生產(chǎn)工藝包括造孔工藝、生產(chǎn)設(shè)備和產(chǎn)品穩(wěn)定性，其中造孔工藝最具技術(shù)壁壘。

　　鋰電池隔膜造孔工藝分為干法單向拉伸、干法雙向拉伸和濕法工藝。干法單拉技術(shù)的專利由美國(guó)Celgard研發(fā)和掌握，日本UBE向Celgard采購了該技術(shù)。經(jīng)過幾十年發(fā)展，這一技術(shù)在美國(guó)和日本已非常成熟。干法雙拉技術(shù)是中科院化學(xué)所自主開發(fā)的工藝，部分專利授讓于美國(guó)Celgard公司。濕法工藝的技術(shù)源頭是日本旭化成。

　　二、我國(guó)隔膜行業(yè)未來

　　全球鋰電池隔膜市場(chǎng)或?qū)⒔?jīng)受來自我國(guó)的低價(jià)沖擊。我國(guó)隔膜廠商份額的提升，與不斷提升的產(chǎn)品質(zhì)量以及相對(duì)國(guó)外廠商較為低廉的價(jià)格密不可分。產(chǎn)品質(zhì)量的提升表現(xiàn)為我國(guó)廠商對(duì)國(guó)際主流生產(chǎn)工藝的掌握和技術(shù)指標(biāo)差異的縮小。在產(chǎn)品存在同質(zhì)化趨向的情況下，國(guó)產(chǎn)隔膜相對(duì)同樣規(guī)格的國(guó)外產(chǎn)品1/2-1/3的價(jià)格和國(guó)內(nèi)廠商強(qiáng)力的銷售支持將成為隔膜行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代的最主要?jiǎng)恿�。我�?guó)隔膜廠商份額提升趨勢(shì)仍將延續(xù)，世界鋰電池隔膜市場(chǎng)或?qū)⒔?jīng)受來自我國(guó)的低價(jià)沖擊。

　　 面對(duì)產(chǎn)業(yè)國(guó)際轉(zhuǎn)移的機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)掀起了一波鋰電池隔膜投資的熱潮，但實(shí)際出貨量將遠(yuǎn)低于投產(chǎn)產(chǎn)能。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前中國(guó)鋰電池隔膜產(chǎn)能已達(dá)2.65億平方米，截止目前公布的預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能6.68億平米，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這將導(dǎo)致鋰電池隔膜產(chǎn)能過剩。然而，以2011年為例，國(guó)內(nèi)三家有實(shí)際產(chǎn)出能力的企業(yè)當(dāng)年的出貨量?jī)H為3100萬平方米，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能。由于廠商設(shè)計(jì)產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)的差異，且隔膜的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和質(zhì)量控制經(jīng)驗(yàn)需要時(shí)間積累。因此，未來國(guó)內(nèi)隔膜廠商的實(shí)際成品率可能遠(yuǎn)低于當(dāng)前預(yù)計(jì)的成品率，實(shí)際出貨量將遠(yuǎn)低于投產(chǎn)產(chǎn)能。

　　1、面對(duì)產(chǎn)業(yè)國(guó)際轉(zhuǎn)移的機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)掀起了一波鋰電池隔膜投資的熱潮

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)鋰電池隔膜產(chǎn)能已達(dá)2.65億平方米，截止目前公布的預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能6.68億平米。由于隔膜生產(chǎn)線從投產(chǎn)到出貨的時(shí)間最快1至2年就可以完成，如果國(guó)內(nèi)其他廠商也以目前的速度投入到隔膜生產(chǎn)行業(yè)，實(shí)際的總設(shè)計(jì)產(chǎn)能將遠(yuǎn)高于6.68億。

　　2、鋰電池隔膜產(chǎn)能將面臨過剩？

　　基于前述對(duì)全球鋰電池隔膜需求的估計(jì)，如果上表中產(chǎn)能完全釋放，將超出中國(guó)大陸乃至全球鋰電池廠商的需求，將導(dǎo)致鋰電池隔膜產(chǎn)能過剩。然而，以2011年為例，國(guó)內(nèi)三家有實(shí)際產(chǎn)出能力的企業(yè)當(dāng)年的出貨量?jī)H為3100萬平方米，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能。除了規(guī)劃產(chǎn)能和實(shí)際建設(shè)產(chǎn)能可能存在的差異外，仍有多種因素會(huì)影響規(guī)劃產(chǎn)能的實(shí)現(xiàn)。

　　首先，廠商設(shè)計(jì)產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)可能和市場(chǎng)需求的結(jié)構(gòu)脫節(jié)。行業(yè)產(chǎn)能的增加并不意味著中高端市場(chǎng)有效供給的增加，價(jià)格低廉但是質(zhì)量無法達(dá)到要求的產(chǎn)品，不能滿足客戶需求，并不構(gòu)成有效供給量。具體表現(xiàn)在某些國(guó)產(chǎn)廠商的隔膜技術(shù)含量較低，無法打入高端市場(chǎng)、進(jìn)入世界主流電池廠商的供應(yīng)體系。國(guó)產(chǎn)隔膜目前的進(jìn)口替代仍在低端的消費(fèi)類電子領(lǐng)域，雖然低端市場(chǎng)確實(shí)可能存在產(chǎn)品過剩的情況，但這種情況近五年內(nèi)在高端市場(chǎng)出現(xiàn)的概率很低。

　　 其次，實(shí)際產(chǎn)能達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能存在較長(zhǎng)時(shí)間，主要由于鋰電池隔膜的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和質(zhì)量控制經(jīng)驗(yàn)需要時(shí)間積累。在隔膜的生產(chǎn)過程中，除了前期設(shè)備的投入會(huì)導(dǎo)致一定的資金壁壘，生產(chǎn)過程中控制的精度對(duì)產(chǎn)品一致性和穩(wěn)定性的影響非常大，而生產(chǎn)控制的精度需要企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的積累。目前開始投產(chǎn)的產(chǎn)能，從建設(shè)完成，到試運(yùn)行，再到大規(guī)模出貨，培養(yǎng)起較為成熟的生產(chǎn)控制能力，這一過程是無法一蹴而就的。

　　因此未來國(guó)內(nèi)隔膜廠商的實(shí)際成品率可能遠(yuǎn)低于當(dāng)前預(yù)計(jì)的成品率，實(shí)際出貨量將遠(yuǎn)低于投產(chǎn)產(chǎn)能。主要原因包括以下三點(diǎn)。一是成品率較低，目前金輝科技的合格率約50%，中科科技（原新鄉(xiāng)格瑞恩）生產(chǎn)合格率約40%，而這兩家均為國(guó)內(nèi)隔膜行業(yè)的龍頭。二是尚不能生產(chǎn)較薄的隔膜，或是生產(chǎn)較薄的隔膜時(shí)穩(wěn)定性較差。三是成品一致性和穩(wěn)定性較差，具體表現(xiàn)為膜厚偏差較大，孔隙率不穩(wěn)定。

　　3、擁有技術(shù)和渠道優(yōu)勢(shì)的廠商勝出

　　通過上述分析，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)隔膜廠商大幅擴(kuò)產(chǎn)的情況下，具有以下特質(zhì)的廠商更有可能乘國(guó)產(chǎn)替代之風(fēng)，將盈利能力維持在較高水平，成為我國(guó)隔膜行業(yè)未來的贏家。

　　 首先，已經(jīng)在鋰電池隔膜行業(yè)先行量產(chǎn)且獲利，有更充分的時(shí)間和資金提升研發(fā)水平的廠商。研發(fā)實(shí)力很大程度上影響著隔膜企業(yè)的毛利率和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)其他后進(jìn)廠商尚未掌握生產(chǎn)工藝，處在積累研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的過程中時(shí)，進(jìn)入隔膜行業(yè)較早的廠商存在一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，可充分利用這一時(shí)間差和前期的獲利加大在產(chǎn)品研發(fā)和工藝改進(jìn)上的投入，通過在中高端市場(chǎng)對(duì)國(guó)外大廠商的替代在國(guó)際市場(chǎng)占得一席之地。

　　 其次，已經(jīng)在電子薄膜行業(yè)有較為豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，開始進(jìn)軍鋰電池隔膜行業(yè)的廠商。此類廠商切入鋰電池隔膜行業(yè)的優(yōu)勢(shì)主要在于不同的電子薄膜在設(shè)備、技術(shù)和原材料等方面都有著較強(qiáng)的共通性，具體可分為三點(diǎn)。首先，由于鋰電池隔膜對(duì)設(shè)備和基體材料具有較高的要求，在與上游設(shè)備和原材料供應(yīng)商的合作中，此類廠商在引進(jìn)設(shè)備和材料、消化吸收有關(guān)技術(shù)、進(jìn)行適當(dāng)?shù)募夹g(shù)改造和提高利用效率方面的優(yōu)勢(shì)將得以發(fā)揮。其次，在生產(chǎn)過程中，此類廠商可以利用已有的研發(fā)能力、人才儲(chǔ)備、工藝控制經(jīng)驗(yàn)和管理經(jīng)驗(yàn)，能較快地將處于試制階段的產(chǎn)品批量生產(chǎn)出來，并能保證產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性。第三，在下游電子行業(yè)的渠道和客戶資源，以及在業(yè)內(nèi)的質(zhì)量形象，也能夠幫助此類廠商在拓展新的下游客戶的過程中事半功倍。

　　 第三，已經(jīng)處于在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上的其他子行業(yè)中有一定口碑，掌握下游渠道和客戶資源，開始進(jìn)軍鋰電池隔膜行業(yè)的廠商。在目前全球2/3以上的隔膜是向中國(guó)大陸以外的電池生產(chǎn)廠商供應(yīng)的情況下，建立和維護(hù)下游廠商的互信互利的供銷關(guān)系尤為重要。通過鋰電池正負(fù)極材料和電解液業(yè)務(wù)，已經(jīng)對(duì)下游電池廠商的需求具備較為深刻的了解，具有暢通的需求溝通渠道、較高的服務(wù)意識(shí)和技術(shù)支持理念的公司，能夠在進(jìn)軍隔膜行業(yè)時(shí)利用這種優(yōu)勢(shì)增加客戶粘性。同時(shí)，原有的渠道管理經(jīng)驗(yàn)尤其是良好的銷售人員激勵(lì)考核機(jī)制也可應(yīng)用于新的業(yè)務(wù)渠道。

　　重點(diǎn)關(guān)注鋰電池隔膜行業(yè)相關(guān)公司薦：002389南洋科技、000973佛塑科技、002108滄州明珠、002168深圳惠程

　　南洋科技（002389） 南洋科技是我國(guó)最大的電容器專用電子薄膜制造企業(yè)之一，業(yè)務(wù)涵蓋電容薄膜、太陽能電池背材膜、鋰電池隔膜、光學(xué)隔膜等領(lǐng)域。公司鋰電池隔膜項(xiàng)目經(jīng)過一段時(shí)間的投料試車運(yùn)行，目前已經(jīng)開始小批量生產(chǎn)并送樣給客戶試用，與其它企業(yè)相比，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)；其次，公司隔膜項(xiàng)目采用了國(guó)際領(lǐng)先的濕法雙向拉伸工藝，因此運(yùn)用該工藝的廠商能夠更有效地提高產(chǎn)品和國(guó)外同類產(chǎn)品的技術(shù)指標(biāo)差異。

　　佛塑科技（000973） 佛塑科技具有50年制膜經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)業(yè)布局設(shè)計(jì)滲析材料、電工材料、光學(xué)材料和阻隔材料四大系列。公司與比亞迪公司于2006年2月合資組建佛山金輝。2011年11月16日，佛塑科技轉(zhuǎn)讓佛山金輝16%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓之后至今持有佛山金輝32.125%的股權(quán)，為佛山金輝的第二大股東（第一大股東一百工業(yè)目前持股33.375%）。其參股公司佛山金輝光電材料有限公司是國(guó)內(nèi)第一家使用濕法工藝生產(chǎn)鋰離子電池用隔膜的廠家，2011年產(chǎn)能為2500萬平方米/年；二期隔膜項(xiàng)目4500萬平方米/年，于2011年7月投產(chǎn)；三期項(xiàng)目2012年下半年投產(chǎn)，擬投資額12660萬元，預(yù)計(jì)產(chǎn)能4500萬平方米/年。目前佛山金輝的產(chǎn)品在消費(fèi)類電子領(lǐng)域已經(jīng)有一定市場(chǎng)，三期項(xiàng)目向動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域推進(jìn)。

　　滄州明珠（002108） 滄州明珠是國(guó)內(nèi)目前最大的塑料管道及BOPA薄膜專業(yè)生產(chǎn)基地之一，主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)聚乙烯壓力管道、非壓力管道和雙向拉伸尼龍薄膜等產(chǎn)品。公司于2011年上半年取得對(duì)干法單拉隔膜技術(shù)的突破，300萬平米試驗(yàn)生產(chǎn)線宣告成功，成為國(guó)內(nèi)除了星源材質(zhì)以外第二家掌握干法單拉隔膜技術(shù)的企業(yè)。2011年7月，公司公告了鋰電隔膜產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目的增發(fā)預(yù)案，計(jì)劃項(xiàng)目投資1.3920億元，建成投產(chǎn)后年產(chǎn)能為2000萬平方米，預(yù)計(jì)2013年開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

　　星源材質(zhì)（未上市公司） 深圳市星源材質(zhì)科技股份有限公司成立于2003年9月，主營(yíng)鋰離子電池隔膜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司設(shè)計(jì)制造了國(guó)內(nèi)第一條具有國(guó)際先進(jìn)水平的干法制備隔膜生產(chǎn)線，是當(dāng)前世界上唯一同時(shí)擁有鋰離子電池隔膜干法、濕法制備技術(shù)和生產(chǎn)線的企業(yè)。公司承擔(dān)了國(guó)家863計(jì)劃“鋰離子動(dòng)力蓄電池隔膜產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)研究”、國(guó)家火炬計(jì)劃“高安全性鋰電池復(fù)合隔離膜產(chǎn)業(yè)化技術(shù)”等項(xiàng)目，申請(qǐng)各項(xiàng)專利34項(xiàng)。2010年11月18日，公司在深圳市光明新區(qū)投資興建的全國(guó)最大的動(dòng)力鋰電池隔膜制造基地——華南制造基地順利投產(chǎn)。公司目前鋰電池隔膜年產(chǎn)能4000萬平方米；2012年預(yù)計(jì)投產(chǎn)一期工程5條干法生產(chǎn)線，年產(chǎn)能6000萬平方米；2014年將完成二期7條干法生產(chǎn)線和1條濕法生產(chǎn)線，年產(chǎn)能達(dá)到2億平方米。

　　中科科技（未上市公司） 新鄉(xiāng)市中科科技有限公司為金龍精密銅管集團(tuán)股份有限公司旗下子公司，主要從事新能源及相關(guān)材料高新技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括鋰電池隔膜、錳酸鋰、磷酸亞鐵鋰、高容量負(fù)極碳等。2000年公司開始隔膜研發(fā)工作，采用干法雙向拉伸工藝，主要應(yīng)用于中、低端應(yīng)用市場(chǎng)，目前已經(jīng)建成并投產(chǎn)年產(chǎn)9000萬平米鋰電池隔膜生產(chǎn)線。

　　三、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　隨著國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程加速，可能導(dǎo)致隔膜產(chǎn)品單價(jià)下降速度超預(yù)期；下游鋰電池行業(yè)增速減緩，或?qū)⒂绊憣?duì)隔膜產(chǎn)品的需求。