藥師幫收購：“破局”與“布局”

　　院外醫(yī)藥產業(yè)數(shù)字化綜合服務平臺藥師幫（9885.HK）宣布斥資10.35億元收購醫(yī)藥產業(yè)供應鏈和運營服務平臺一塊醫(yī)藥。這是藥師幫2023年上市后首度拋出并購案。

　　由于藥師幫在醫(yī)藥流通行業(yè)的獨特性，這樁并購案引起不少關注。總體上看，雙方并購屬于強強聯(lián)合，優(yōu)勢互補，對藥師幫來說，此次收購既是“破局”，也是“布局”。

　　“破局”：產品協(xié)同效應，加速自有品牌發(fā)展

　　藥師幫為何會看中一塊醫(yī)藥？

　　成立于2019年的一塊醫(yī)藥，發(fā)展已具規(guī)模。2023年7月至2024年7月，一塊醫(yī)藥收入達9.41億元，公司專注于為下游連鎖藥店、多體藥店和單體藥店提供醫(yī)藥健康產品及服務，其自有藥品品牌元典、安泰邦、杏林泰等涵蓋了中成藥、化藥、滋補等多個類別。

　　藥師幫與一塊醫(yī)藥在經營理念上高度契合，各自在供應鏈、產品和市場等方面的優(yōu)勢可形成顯著的規(guī)模與協(xié)同效應。

　　收購完成后，不論是對上游供應鏈的降本增效能力還是對下游客戶群的商業(yè)服務水平，藥師幫都將進一步增強。自有品牌數(shù)量和采購額，特別是直供專銷領域的市場份額，將會快速增長，從而帶來更強的議價能力、更低的采購成本、更穩(wěn)定的獨家供應，進一步釋放公司數(shù)字化倉配體系優(yōu)勢，提升倉儲運營效率。

　　在業(yè)務協(xié)同方面，一方面是客戶群的交叉合并。通過收購將使藥師幫的下游客戶群（主要包括單體藥店、診所及小型連鎖藥店），與一塊醫(yī)藥的客戶群（主要由連鎖藥店以及少量單體藥店及診所組成）之間產生協(xié)同效應，提升整體的客戶價值。

　　另一方面是產品類別的擴展互補。藥師幫高性價比的普藥與一塊醫(yī)藥直供專銷的差異化藥品將形成協(xié)同效應，為下游客戶群體提供具有競爭力的藥品供給，帶來更加多元化的產品選擇。自有品牌的產品廣度和深度將得到拓展，加速提升下游客戶粘性及滲透深度，打造多方共贏的良好生態(tài)圈。

　　“布局”：向上游布局，深耕產業(yè)供應鏈生態(tài)

　　近年來，受國家持續(xù)推進的帶量采購、兩票制、藥品零加成、醫(yī)療服務價格改革等醫(yī)藥改革政策驅動，處方藥逐步從院內市場流向院外市場，各地門診統(tǒng)籌政策陸續(xù)推出，院外醫(yī)藥市場進入快速發(fā)展期，前景廣闊。

　　大環(huán)境的影響傳遞到產業(yè)端，制藥工業(yè)的供應鏈優(yōu)化轉型迫在眉睫。藥師幫深耕院外基層市場多年，已覆蓋42.6萬家藥店用戶及31萬家基層醫(yī)療機構用戶，是眾多藥企開拓院外市場的“快車道”。

　　另一方面，單體藥店客群是藥師幫的優(yōu)勢，“以農村包圍城市”發(fā)展起來的藥師幫，對基層市場的覆蓋已經建立足夠高的門檻，未來除了繼續(xù)強化全國中小藥店、鄉(xiāng)縣鎮(zhèn)醫(yī)療衛(wèi)生機構的覆蓋深度，連鎖藥店渠道若能開拓更多可能性，將使藥師幫的用戶構成進一步完善。

　　近幾年來，連鎖藥房并購潮推動國內頭部連鎖紛紛進入“萬店時代”，連鎖在院外的輻射強度進一步提升。一塊醫(yī)藥目前與超過1000家制藥企業(yè)建立戰(zhàn)略伙伴關系，其中包括下游3000家連鎖藥店總部，占其客戶構成比68.9%，及數(shù)以萬計的多體和單體藥店提供約700個自有品牌SKU。藥師幫此次收購一塊醫(yī)藥，幾乎毫無懸念地將會進一步拓展連鎖藥房的市場。

　　藥師幫在2024年的規(guī)劃中提到，供應鏈能力的建設依然是公司未來發(fā)展的重點，“不斷向上游布局，運用數(shù)字技術重新定義藥品生產制造和流通，持續(xù)打造供應鏈能力”。收購一塊醫(yī)藥，有利于藥師幫“向上走”戰(zhàn)略的落地，也是持續(xù)深耕主業(yè)，拓寬產業(yè)布局、擴大用戶覆蓋的重要一步，藥師幫的供給能力、運營能力、盈利能力將得到顯著提升，有望在未來市場中占據(jù)主桌位置。

　　藥師幫正在回歸高價值

　　目前在港股二級市場，已經盈利的藥師幫尚屬低估值，經營邊際改善的底部醫(yī)療資產。隨著供應鏈”向上走“的戰(zhàn)略不斷推進，手握豐富供應鏈資源及高基數(shù)用戶的藥師幫，以數(shù)字化技術整合產業(yè)上下游，完善自有品牌矩陣建設，勢必帶動公司毛利結構進一步優(yōu)化，增收擴利，走上高價值回歸道路。